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鐵道部發(fā)債額逼近40%紅線(xiàn) 財(cái)政注資或不可避免

2011-10-19 10:59:09  來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道  作者：  閱讀： 張家界日?qǐng)?bào)社微信

     

    　　一周之內(nèi)，號(hào)稱(chēng)停工已逾萬(wàn)里的鐵路建設(shè)，相繼得到財(cái)政部、國(guó)稅總局和發(fā)改委多個(gè)部委的援手。

    　　繼上周出臺(tái)債券利息所得稅減半政策之后，10月18日，國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)文件稱(chēng)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鐵道部發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券為政府支持債券。

    　　至于何謂政府支持債券，發(fā)改委并沒(méi)有給出進(jìn)一步解釋。但這一相對(duì)模糊的訊息足以令低迷許久的信用債市場(chǎng)歡欣鼓舞。

    　　“本期鐵道債招標(biāo)利率已低于預(yù)期，幾天的成交又比票面低了20BP。”中金固定收益部人士表示，上周已傳出鐵道債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有望降低的消息，市場(chǎng)有充分預(yù)期。

    　　18日，一國(guó)有銀行中層管理者向本報(bào)記者坦言，目前尚未收到銀監(jiān)會(huì)關(guān)于鐵道債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整的通知，但發(fā)改委此番表態(tài)可從兩方面詮釋?zhuān)阂皇牵F道債今后一定程度上可視為政府信用債券，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重會(huì)得到相應(yīng)調(diào)整；二是，有關(guān)部委希望銀行能加大對(duì)鐵道部的融資支持，“這樣的話(huà)，商業(yè)銀行或?qū)⑼黄剖谛偶卸鹊蔫F要求。”

    　　然而，這或許僅是此輪鐵道部“援助”行動(dòng)的第一步。已有消息稱(chēng)，近期鐵道部將獲國(guó)家財(cái)政一筆超過(guò)2000億元的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財(cái)政撥款的形式下發(fā)。

    　　這一消息尚未完全核實(shí)，但在多位銀行和資本市場(chǎng)人士看來(lái)，財(cái)政注資已不可避免，今年發(fā)完1000億鐵道債后，鐵道部?jī)糍Y產(chǎn)40%的發(fā)債額度行將告罄。

    　　“政府支持債券”

    　　多個(gè)部委頻頻援手的背后，恰是鐵道部尷尬的融資格局：銀行信貸難以為繼，企業(yè)債發(fā)行成本亦使其不堪重負(fù)。

    　　鐵道部短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率或可供參考。今年3月底，鐵道部第一期短融的發(fā)行利率為4.1%，比當(dāng)時(shí)超AAA企業(yè)債的指導(dǎo)下限低11 BP；5月下旬200 億元中票發(fā)行時(shí)，發(fā)行利率僅比當(dāng)時(shí)超AAA 指導(dǎo)下限低2 BP；而6月份第二期短融的最終中標(biāo)利率為4.35%，比超AAA的指導(dǎo)下限4.33%甚至還高2BP。

    　　不堪重負(fù)下，發(fā)改委和財(cái)政部?jī)纱蟛课谋響B(tài)，為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針。

    　　10月10日，財(cái)政部表示，對(duì)企業(yè)持有2011-2013年發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券取得的利息收入，減半征求企業(yè)所得稅。受此利好，鐵道部此后發(fā)行的200億企業(yè)債，其中7年期和20年期各100億，發(fā)行利率分別為5.59%和6.0%，普遍比市場(chǎng)預(yù)期低30BP，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別達(dá)到2.84倍和1.67倍。

    　　此番發(fā)改委的表態(tài)，則被市場(chǎng)詮釋為鐵道債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有望等同于國(guó)債。對(duì)此，上述中金人士表示，確認(rèn)政府支持債券，主要是有利于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降低，但這還要看銀監(jiān)會(huì)意見(jiàn)，否則便需各銀行自行理解。如能適用0風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，鐵道債收益率就會(huì)靠近甚至低于政策銀行債。

    　　在某股份行信貸管理部總經(jīng)理看來(lái)，明確鐵道債為政府支持債券，意味著鐵道債將不存在違約和償付危機(jī)，但如何界定“政府支持債券”仍需進(jìn)一步明晰。比如，政府支持債券是否可視同財(cái)政部發(fā)債？如果日后列入財(cái)政部還款計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重完全可視為0。


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